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2024.08.26 12:05
《真知灼見－溫灼培》為何市場估今年聯儲局減息最少７５基點？
《真知灼見》上周有三事項值得關注。首先，於２１日美國勞工統計局（ＢＬＳ）公布，就
截至今年３月底的過去一年內就業人數，作出向下修正，而新公布的數字較原先公布減少了
８１﹒８萬。這等同每月減少大約６﹒８萬人，並創下２００９年以來最大修正降幅。數字公布
後，隨即令人對美國勞工市場是否如原先想象般強感質疑。第二，上周美國聯儲局公開的７月議
息會議紀錄顯示，大部分委員當時認為，只要經濟數字如該局預期般的方向移動，便支持於９月
減息。最後，未知是否受到上述經修正後的勞工市場數字所影響，聯儲局主席鮑威爾在全球央行
年會（Ｊａｃｋｓｏｎ Ｈｏｌｅ）發言時警告，不願見到美國就業市場進一步轉弱，並揚言通
脹上升風險已減退，相反就業市場轉弱風險卻正在增強，並強調現在正是時候作出貨幣政策上的
調整。
＊市場估聯儲局９月率先減息２５基點＊
上述三事項，明顯指向聯儲局將很大機會要在９月１８日議息會減息。屆時減幅多少？按照
利率期貨價格變化顯示，市場估計，當天減息２５基點的機率基本上是１００％，但有趣是市場
預期當天聯儲局減息５０基點的機率卻只有３６％。或許，市場有此預期是考慮到美國的通脹率
並不低，７月ＣＰＩ年通脹率仍高企２﹒９％，核心年通脹率更是３﹒２％，所以預料聯儲局難
作出大刀闊斧的減息。當然，在９月１８日議息會前，聯儲局還可有８月就業報告及ＣＰＩ通脹
數字作參考，以釐定最終是減息２５基點還是５０基點。不過，假若９月聯儲局真的只減息２５
基點，這樣市場便估計到１１月議息會，聯儲局減息半厘的機率升到７６％。
＊料數據調整使聯儲局有減息壓力＊
不論聯儲局９月減息２５基點也好，５０基點也罷，一旦減息，即意味美國將正式進入減息
周期。至於未來減幅如何，這當然要視乎美國未來公布的經濟數據而定。但既然２０２３年４月
至２０２４年３月期間，美國勞工市場數據出現如此大差別，這又不禁令人懷疑，２０２４年４
月至今的美國就業數字之真實性。更甚是，不論１１月後是賀錦麗還是特朗普上台，相信也會把
所有前任政府的經濟數字翻出來作出一次審查，以免拖累新政府日後政績。情況尤如英國工黨上
台後，便隨即指摘前朝保守黨政府有著嚴重財政問題一樣。所以，不能排除往後當美國對其經濟
數字作出更多的修正時，會令聯儲局有更大幅度減息的壓力。《恒生銀行首席市場策略員 溫灼
培》（筆者電郵：ｅｎｒｏｌｌ＠ｈａｎｇｓｅｎｇ﹒ｃｏｍ）
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