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2024.07.08 09:05
《興觀點－陳亞雷》市場回調明顯，建議擇時入市
《興觀點》ＭＳＣＩ中國指數在２至５月連續上漲四個月後，在６月小幅回調２﹒８％，恒
生指數亦在６月溫和回撤２﹒０％，與我們上一期的觀點相符 － 在市場情緒回暖，但經濟基
本面尚未完全恢復的情況下，市場出現一波獲利回吐實屬正常。但是，我們對中國市場長期樂觀
的觀點不變，認為這一輪回調可能會給投資者帶來入場的機會，尤其是一些回調較多的板塊如消
費行業。
６月份ＭＳＣＩ中國可選消費指數和必選消費指數分別下探５﹒９％和９﹒８％，顯著弱於
大盤。筆者認為，造成近期消費板塊相對低迷的主要原因是內地部分經濟數據的復蘇未如預期。
雖然５月內地社會消費品零售總額同比上漲３﹒７％，略高於預期，但ＣＰＩ（居民消費價格指
數）僅為０﹒３％，通縮風險仍然存在，同時ＰＰＩ（工業生產者出廠價格指數）同比下跌
１﹒４％，連續四個月為負，造成市場對消費需求端恢復的信心不足。加之今年二季度雨季偏長
，且多發於華東、東南、華南等沿海發達地區，導致消費者外出消費頻次減少，影響餐飲娛樂行
業收入。而去年二季度恰逢疫情結束後消費者大規模外出消費，基數偏高，亦造成今年５月部分
一線城市例如北京及上海出現了餐飲收入同比下降的情況。因此，投資者對消費板塊的信心由結
構性改善進入階段性回調，令到相關股票表現弱於大盤。
與此同時，由於市場避險情緒上升，高息股，價值股及政策相關板塊仍然表現穩健，
ＭＳＣＩ中國指數子板塊中，金融、通信、工業設備等行業表現相對大盤較好，我們認為這種情
緒應該會在７月持續。我們預期投資者接下來會密切留意７、８月傳統消費旺季的經濟數據，如
果屆時半年報出爐，負面消息得以全部消化，而下半年展望轉向樂觀，我們預計８月可能出現新
一輪板塊輪動，由高息股向成長股轉移。筆者認為，去年７、８月份，內地消費市場出現了一輪
「報復性消費」後的回落期，基數相對較低，整體消費市場有望在三季度借助低基數效應以及消
費市場的持續恢復迎來一波反彈。目前消費股票的估值已經回落到較為吸引的水平，建議擇機入
市。可重點關注酒水飲料、餐飲等行業。
《華興證券香港有限公司董事總經理，亞洲研究部主管 陳亞雷》
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資料來源：ETN