市场情报站
2024.08.30 09:42
《股海恒言－叶泽恒》美减息周期临近，留意美股及港股受惠的板块
《股海恒言》美国近期经济有放缓迹象，物价亦开始回落，令市场估计美国联储局最快於今
年９月展开减息周期。因此，市场目前正密切注视，一旦美国开始减息，美股及港股将有何板块
受惠。
＊数据中心拉动美国用电量需求，电力股因而受惠＊
美国企业近年积极发展人工智能及大数据等业务，对用电量的需求变得殷切。据数据分析机
构Ｐｌａｔｔｓ统计，自今年以来，公用事业机构已将２０３０年的数据中心用电量预测上调大
约５０％。据环球数据中心Ｃｌｏｕｄｓｃｅｎｅ资料显示，截至２０２４年３月底，美国拥有
５３８１个数据中心，大幅抛离排名第二位、数量为５２１个的德国。由於市场预期美国有关方
面用电量将大幅增加，故有利美国电力企业的营运表现之余，亦可能加派股息。美国标普５００
指数目前的股息率只有１﹒３厘，而美国电力行业的平均股息率达３﹒４４厘。因此，反映美国
电力行业的股息较为吸引。部分持续增派股息的企业中，股息率更高达６厘，较联邦基金利率的
５﹒２５至５﹒５０厘为高。因此，在减息周期时，可以留意美国电力企业表现。
＊美国老年人口增加带动对慢性病医药的需求＊
美国老年人口持续增加，患上慢性病的机会亦提升，带动对医药需求。据美国人口普查局於
２０２３年公布数据显示，由於生育率下降和预期寿命上升，估计到２０２８年，美国人口年龄
中位数将从３９﹒５岁升至４０﹒７岁。据商业研究机构Ｆｏｒｔｕｎｅ Ｂｕｓｉｎｅｓｓ
Ｉｎｓｉｇｈｔｓ的研究表明，糖尿病、心脏病及阿尔茨海默症等是美国老年人较常患上的慢性
病。因此，估计美国家庭医疗保健服务市场规模，将由２０２３年的９５４﹒５亿美元，升至
２０３２年的１７６３亿美元，年复合增长率约７％。美国医药行业平均股息约３﹒１３厘，较
标普５００指数的股息１﹒３厘为高外，亦较美股平均股息２﹒８６厘为高。部分着名医药企业
，股息更高达５﹒６５厘。在美国即将减息下，资金将留意美国医药板块，特别是个别高息医药
股。
＊中美电讯业规模持续增长兼具空间增派股息＊
中美两国的电讯业市场持续发展。据数据研究机构Ｍｏｒｄｏｒ
Ｉｎｔｅｌｌｉｇｅｎｃｅ估计，今年美国电讯市场规模达４４３１﹒２亿美元，而到２０２９
年将增加至５３０６﹒１亿美元。美国电讯业市场主要由三间企业瓜分，占美国电讯业市场份额
的九成。这三间企业最近公布了季度业绩，当中每月新增手机用户人数均高於市场预期，部分企
业亦上调今年自由现金流预测，反映企业有增加派息的空间。美国三大电讯商之中，有两间股息
分别高达５﹒６８厘及６﹒４２厘。不但较行业平均股息４﹒５２厘为高，亦较联邦基金利率的
５﹒２５至５﹒５０厘为高。因此，可以留意部分高股息的美国电讯企业。
至於内地方面，据中国工业和信息化部公布，今年上半年内地电讯业收入达到８９４１亿元
人民币，按年升３％。同期，内地三大电讯商用户人数达到１７﹒７７亿户，而５Ｇ用户只占总
用户的５２％，反映内地仍有较大空间推动使用５Ｇ服务。三大电讯商近期公布了中期业绩，普
遍增加了股息，而目前股息率介乎５﹒５厘至６﹒５厘。一旦美国减息，除了凸显中资电讯股高
股息外，亦因为美元汇价可能转弱，令以人民币计价为主的中资电讯股可以受惠人民币资产升值
。因此，内地电讯股或具双重受惠的空间。
＊资金或流向内地手游行业，以争取较高的投资回报＊
若美国利率回落，本地银行或下调存款利率，令资金需要寻找其他出路。部分可承担较高风
险的投资者，或选择盈利增长较快、但波动性较高的行业。当中，可以留意内地手游行业。近期
，某内地大型手游开发商有份投资的一款游戏，在内地及国际市场深受玩家欢迎。据国游畅销榜
统计，这款游戏在内地平台的总销量已超过４５０万份，销售金额达１５亿元人民币。至於海外
市场方面，据市场估计在国际游戏平台Ｓｔｅａｍ将销售大约１２００万至２０００万份，预料
收入最多可超过５０亿元人民币。
中国国家统计局早前公布，７月份全国零售销售按年升３﹒５％，当中包括游戏销售的文化
、体育及娱乐用品的消费按年上升１１﹒１％，远较整体表现为佳。内地手游在海外亦享负盛名
。据商店情报平台Ｓｅｎｓｏｒ Ｔｏｗｅｒ表示，今年７月内地合共有３５款手游打入全球手
游发行商收入榜首１００位，合共吸金２０亿美元，占当月全球首１００位手游发行商收入的
３７％。由此可见，内地手游在本地及海外均受欢迎。某间在香港上市的大型内地手游企业，其
股价今年以来累升近三成。若本地存款利率回落，部分资源或流向较高增长的企业，内地手游板
块属不俗的投资选择。
＊美国是次经济或只呈轻微衰退，利率敏感股是次受惠或较少＊
市场目前估计，美国是次经济只会出现放缓或轻微衰退。因此，根据彭博提供的利率期货显
示，美国联邦基金利率将会由目前的５﹒２５至５﹒５０厘，降至明年年底的３厘水平。若美国
只下调利率大约２﹒５厘，反映市场估计美国经济并非如２０００年科网股爆破或２００８年金
融海啸般出现深层次衰退，因联储局未必需要如以往般把利率降至接近０息或推出量化宽松政策
。因此，对於利率周期较敏感的板块，例如地产及商品，可以受惠的幅度或较少。
＊总结＊
美国９月或开展减息周期，对美股及港股个别板块或带来投资机遇。当中，美国方面，可以
留意电力股、电讯股及医药股。至於香港方面，可以留意内地电讯股及手游股。然而由於市场预
期美国经济是次只会出现放缓或轻微衰退，故预料联储局只可能下调利率约２﹒５厘。因此，对
利率周期较敏感的板块，例如地产及商品，是次受惠的程度或会较少。
资料来源：美国联储局、Ｐｌａｔｔｓ、Ｃｌｏｕｄｓｃｅｎｅ、美国标普５００指数、美国人
口普查局、Ｆｏｒｔｕｎｅ Ｂｕｓｉｎｅｓｓ Ｉｎｓｉｇｈｔｓ、Ｍｏｒｄｏｒ
Ｉｎｔｅｌｌｉｇｅｎｃｅ、中国工业和信息化部、国游畅销榜、Ｓｔｅａｍ、中国国家统计局
、Ｓｅｎｓｏｒ Ｔｏｗｅｒ、彭博
《中国工商银行（亚洲）证券业务部分析员 叶泽恒》
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资料来源：ETN