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2024.08.30 08:10
《缸边随笔－石镜泉》巴郡１０年後仍是好投资？
《缸边随笔》今天（３０日）是巴菲特９４岁生日，近日巴郡（ＢＲＫ）市值首次突破１万
亿元（美元．下同），像为他提早送上了生日礼物。不过，没有人会长生不死，正如不肯与时并
进的企业，不会永远录得非凡增长，甚或会走向凋亡一样。
巴郡Ａ股（ＢＲＫ﹒Ａ）前天（２８日）一度升１﹒２％，创６９９４４０﹒９３元的高位
，让巴郡的市值突破了１万亿元，最终收报６９６５０２元，升０﹒７％；巴郡Ｂ股
（ＢＲＫ﹒Ｂ）则收报４６４﹒５９元，升０﹒９％，今年以来，已累计升逾２８％。
市场解读，巴郡市值突破的意义在於，它是首家市值达到万亿的非科技类美国上市公司。今
时美国市值逾万亿的公司都是美股科技巨头，包括苹果（ＡＡＰＬ）、英伟达（ＮＶＤＡ）、微
软（ＭＳＦＴ）、Ｇｏｏｇｌｅ母企Ａｌｐｈａｂｅｔ（ＧＯＯＧ）、亚马逊（ＡＭＺＮ）及
Ｆａｃｅｂｏｏｋ母企Ｍｅｔａ（ＭＥＴＡ）等６家。而巴郡专注投资於旧经济股，却达到进入
这个美股「万亿俱乐部」的门槛，会否意味着旧经济一众板块中，仍有许多投资机会？
＊买股不是买板块＊
首先，虽然巴郡对苹果的持股量，已从今年第一季度约８亿股，减持至约４亿股，但它在苹
果庞大的持股量，仍有助它近期股价和市值的升势。其次，投资应是买股不买市：市差也有表现
好的股，而市好又会有表现差的股，不能一概而论；同样，买股不是买板块：新经济有差劲之股
，而旧经济中也有表现突出的公司。
如果看巴郡的投资组合，它持有公司的业务涵盖铁路、保险、零售、能源等领域，包括
：ＢＮＳＦ铁路、Ｇｅｉｃｏ保险、连锁雪糕及快餐店Ｄａｉｒｙ Ｑｕｅｅｎ、可口可乐
（ＫＯ）、西方石油（ＯＸＹ）等公司。业务看似繁多广泛，实可以「民生日用」４字概括。
巴菲特自１９６５年接管陷入困境的巴郡以来，以当年股价约１９元计，今天就升了逾
３﹒６万倍！巴郡旗下一众公司的产品需求，例如可乐、婴儿食品等消费品，都随美国国民收入
增加、美国国际贸易及影响力外拓，覆盖全球，市场规模愈大，盈利便愈多。
８０至９０年代，香港两大超市打入市场，也是学巴老的商业模式。
＊美国货销情难再＊
民生日用的消费品不需要甚麽高科技，所以除了「ＡＩ厕纸」（讲笑咋）外，其他消费品卖
不出的机会较低。过去几十年，随着全球经济增长，消费市场蓬勃发展，只要符合市场需求，企
业便有生意做，盈利也会可观。巴郡便是在这大趋势下，随着美国对全球影响力的扩张而受惠。
不过，时移世易，巴菲特╱巴郡随美国进入各国市场这种赚钱╱盈利的方程式恐怕要ｏｕｔ
了。美国货打不入或放弃进入中国市场是主因，例如美国可乐的文化底蕴，便不如中国茶文化的
丰富深厚。可乐仅独沽一味品牌与专利配方，但中国茶却如法国红酒，讲究产地、年份，以及品
茗所配套的生活态度。
正日落西山的美国商品，相对於性价比超高的中国「智」造，莫说要征服１４亿人的市场，
连进入市场兼站得住脚，亦十分困难。巴郡的发展及其盈利前景，将随着美国在全球的影响力消
退而增长停滞。另由於美国国内市场消费力逐步减低，巴郡业绩表现同样将不似从前。
此外，巴菲特也因中美政治的考虑，不愿投资中国企业。最错的是沽比亚迪（０１２１１）
，无形中放弃了一家前景好、增长中的公司，这其实有违他价值投资的原则。今时巴老正等待另
一场像２００８年金融海啸的危机，好让他趁股价低残去捞货，但他的如意算盘不会打得响。
当年金融海啸教晓了美国政府以ＱＥ解困，若再来海啸，美国还不是又会印银纸？到时巴郡
多达２７７０亿元的现金储备，如无黄金支持，将会贬值多少，难以想像，故笔者曾说巴菲特头
大因钱多，便是这个意思。
＊一本通书去投资＊
巴菲特其中一个投资秘诀是「不熟不买」，即他不会买自己不理解的公司（产业╱业务）。
那是他经过几十年的实践的一个概念：投资者可以通过长期不懈的努力，真正建立起自己的「能
力圈」。
所谓「能力圈」，是指投资者能够对某些公司或行业，比绝大部分人有更深的了解，并能对
公司未来长期的表现，作出比其他人更准确的判断。在这「能力圈」里，就是自己的独特能力。
「能力圈」有「边界」，在「边界」以外投资，才真正有风险。
不过，钱币有两面，巴菲特正是因为对科技股、ＡＩ股不愿一顾，而不断错失了不少机会。
如果他有买英伟达，相信巴郡的市值早已过万亿。人生罕见百龄，股神终会老去，如巴郡日後投
资仍因循不变，１０年後还会否是一项好投资？更莫说会否可延续另一个百年，甚至千秋万世了
。
巴郡过去业绩由客观条件造就，可谓因缘凑合，才得成功；巴菲特不投资於ＡＩ，不适时变
通，在电子科技的１０倍速年代，只会「大江东去浪淘尽，千古风流人物」。投资惟有如老子所
说，「上善若水」，因势变形，才不致被巨浪淘汰。
正是：今我红楼梦断碎，他朝君体也相同。《资深投资者 石镜泉》
（投资涉风险，每投资者承受风险程度不一，务必要独立思考。笔者会因应市况而买卖。）
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资料来源：ETN