市场情报站
2024.07.19 16:43
《台股直击－温杰》台股刚开始调整，中长线部署大立光
《台股直击》台湾加权指数於周五（１９日）早上跌破２３０００点，短短几天跌幅超过
１０００点。市场普遍相信，台股下跌是反映特朗普的激进言论或拜登考虑加强对芯片进行更严
格出口管制。我们则认为，关键原因应是台股升幅过大而估值（市盈率）太高，对坏消息自然容
易有较大反应所致。事实上，本专栏曾指出台股已升至偏高水平，随时会出现短期调整。
＊利好消息或已反映＊
凯基亚洲认为，台股今次的修正，应该只是初步阶段。原因是过去一年投资者赚得盆满钵满
，期内投资者的平均回报达３１％（由指数高於年线３１％幅度计算所得），过往当这个关键数
据超过３０％後，倘若台股遭遇利淡消息，则往往容易触发获利回吐的沽压，指数因此会迎来显
着回调。而根据过去数据，台股指数步入调整後的最小跌幅为５％至１０％，较悲观情境则是出
现２０％以上的跌幅，保守投资者现时最好的策略就是暂先避开，并等待指数触底。
虽然我们很难判断今次台股的最终跌幅，特别是台股指数早已失真，并深受台积电单一家公
司以及少数大型电子权重股所影响，惟在跌市之中，高估值个股的股价跌幅，通常会远远超过指
数，因此建议暂时以防御性操作为重，同时重申低估值及高利息的股票或较吸引。以行业计，食
品、水泥、塑化、金融，以及苹果或手机概念股值得留意。
＊大立光业绩优於预期＊
今个星期介绍大立光（３００８ ＴＴ），其主要从事光学镜头设计与生产，为全球最大的
智慧型手机镜头厂商，主要产品线为智慧型手机镜头、平板电脑镜头及笔电镜头。集团第二季业
绩优於预期，收入为１１０亿元（新台币．下同），按季减２﹒９％，按年则增３４﹒１％，略
优於凯基与市场的预期，主因客户６月提前出货。虽然期内受产品组合影响，导致毛利率下降至
４８﹒４％，幸好支出控制理想，以及其他收益包括７﹒５亿元汇兑收益和约１１亿元利息收入
，每股盈利为３３﹒７元，同样优於凯基与市场的预期。上半年累计每股利为７９﹒５元，表现
令人满意。
进入传统旺季，管理层表示７月客户出货量较６月增加，而８月更进一步提升。值得留意的
是，部分产品因生产工艺变高，需要提前开始进行生产流程，令客户倾向提前落单，因而增加了
业绩的能见度。另一方面，潜望式镜头的生产技术难度将有利於集团维持价格。凯基上调其第三
季收入预期至１７０亿元，每股盈利为４８﹒８元。
至於第四季，管理层维持之前的扩产规划，即第三季完成设置并於第四季开始生产，下半年
产能利用率将优於上半年。针对手机业务，管理层认为：
＊客户对销售量仍较为保守，但存货部分已有所改善。
＊玻塑混合的潜望式镜头已经验证完成，但尚未进入量产。
＊有见到部分市占率较少的手机，在升级望远镜头功能
＊调升全年盈收预期＊
我们调整大立光今年全年收入预期至５９０亿元，每股盈利为１８６元；并预计２０２５年
收入将升至６６０亿元，每股盈利则为１９４元；目标价调整为３８８０元，以２０２５年每股
盈利的２０倍计算。要留意的是，投资风险包括智慧型手机需求复苏不如预期、镜头规格升级趋
势放缓及同业竞争加剧等《凯基亚洲投资策略部主管 温杰》
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资料来源：ETN